Глава
3. Структура финансов
1.
В разрезе законопослушности
2.
В разрезе отдельных, обособленных элементов (иначе говоря
звеньев) финансов:
2.1.
Денежный фонд
2.2.
Обязательства и финансовые активы
2.3.
Влияние на финансы третьих лиц
3.
В разрезе субъектов общества:
3.1.
Финансы населения
3.2.
Финансы хозяйствующих субъектов
3.3.
Финансы органов власти
3.4.
Финансовая взаимосвязь субъектов общества
4.
В разрезе финансовых рынков:
4.1. Виды финансовых рынков
4.2. Виды финансовых инструментов, обращающихся на финансовых рынках
4.3. Виды финансовых институтов, работающих на финансовых рынках
4.4. Основное противоречие финансовых рынков
(1 стр.)
Реализация фиксируемых в отчетности финансов на практике происходит через денежное обращение и оборот ценных бумаг, следовательно, мы можем рассмотреть структуру финансов в разрезе мест обращения[1] денежных знаков и ценных бумаг – финансовых рынков[2].
Отметим в этой связи, что "Влияние…" – не формализовано настолько, чтобы быть оцененным в денежных знаках, соответственно, оно не охвачено денежным обращением и его нет на финансовых рынках.
Виды финансовых рынков
Существуют следующие виды финансовых рынков:
§ Валютный – на этом рынке осуществляется торговля валютой. Основные клиенты рынка – экспортеры и импортеры.
§ Межбанковский – торговля кредитными ресурсами. Основные участники – банки.
§ Фондовый – на нем происходит торговля ценными бумагами. Другое название фондового рынка – рынок ценных бумаг.
§ Производных ценных бумаг – данный рынок выделен особо, так как на нем происходит торговля финансовыми активами, в основе которых лежит другой финансовый актив.
Кроме того, финансовые рынки в разрезе продолжительности "жизни" финансовых активов делятся на:
§ Денежный рынок – здесь обращаются финансовые активы, срок существования которых ограничен одним годом. Их основное предназначение – финансовая спекуляция и привлечение ресурсов для покрытия текущего дефицита.
§ Рынок капитала – на нем обращаются финансовые активы, срок существования которых превышает один год. Их основное назначение – инвестиции.
Наша страна является участником международных финансовых рынков. Их влияние на Россию осуществляется двояко:
§ Через валютный рынок.
§ Через финансовые операции нерезидентов и их (дочерних и зависимых) компаний на российских финансовых рынках.
Присоединение России к международным финансовым рынкам началось с падением "железного занавеса" и началом рыночно ориентированных преобразований. В этой связи вопрос определения справедливой цены на отечественные товары и услуги перестал быть только внутрироссийским делом и ценообразование происходит с ориентацией на возможности[3] иностранных товаропроизводителей. Учитывая, что производительность труда в промышленно развитых странах выше, чем у нас в стране, нетрудно догадаться о последствиях – справедливой оказывается ситуация, когда при прочих равных факторах цены на отечественное будут выше, чем на иностранное. Однако, эта справедливость – действительно объективная и необходимая для мирового развития – будет подрывать конкурентоспособность отечественных производителей и тормозить экономическое развитие страны. Это вынуждает органы власти РФ использовать систему протекционистских мер.
Одной из них является требование об обязательной продажи валюты экспортерами. Это, вкупе с контролем ЦБ РФ за установлением обменных курсов валют, сокращает влияние международных рынков на финансовую сферу страны. Разумеется, такие меры искажают систему цен в стране, но это искажение – плата за то, что вся наша экономика еще не обанкротилась.
Данная защита необходима до тех пор, пока российская экономика не станет конкурентоспособной на мировом уровне.
Афоризм:
Отец – это банкир, предусмотренный природой.
Французская пословица
Вопрос для самопроверки:
§ В 1923 году Совнарком запретил использование иностранной валюты для платежей внутри страны. Парадоксальность ситуации заключалась в том, что в стране в это время была острая нехватка отечественной наличности. Дело доходило до того, что из-за отсутствия мелких купюр продавцы вынуждены были закрывать магазины. Каковы последствия этого решения? Как можно было использовать ситуацию в целях обогащения?
Виды финансовых инструментов,
обращающихся на финансовых рынках
(1 стр)
На перечисленных финансовых рынках обращаются, помимо отечественных и иностранных денежных знаков, следующие основные финансовые инструменты.
§ Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении обществом и на часть имущества, остающуюся после его ликвидации. Акции бывают двух типов – обычные и привилегированные. Отличие вторых в том, что по ним устанавливается фиксированный размер дивидендов, но при этом ими нельзя голосовать.
§ Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок[4] номинальной стоимости облигации и процента от нее, либо иного имущественного эквивалента. Бывают трех типов – корпоративные, государственные и частные. Облигации могут выпускаться без обеспечения.
§ Депозитные и сберегательные сертификаты – свидетельства о денежном вкладе в банк. Ими можно свободно торговать, а выпуск сертификатов на предъявителя теоретически позволяет использовать их в качестве расчетного и платежного средств, то есть заменителя денег[5]. Эмитентом может быть только банк, срок обращения и номинал сертификатов зависят в основном от условий вклада. От статуса вкладчика зависит вид сертификата: депозитные – только для юридических лиц, сберегательные – для физических.
§ Вексель – простое, ничем не обусловленное обязательство векселедателя[6] выплатить указанному лицу определенную сумму денег в определенный срок. В векселе указывается сколько, кому, когда и где следует платить. Бывают двух типов – корпоративные и частные.
§ Производные ценные бумаги – документы, заключающие в себе имущественные права на использование финансовых активов. Основные виды: фьючерсы (обязательство купить или продать), опционы (право купить или продать), свопы (право на обмен активами). Популярностью на фондовом рынке обладает так называемый "Финансовый инжиринг" – конструирование новых финансовых активов из уже имеющихся традиционных.
§ Суррогаты ценных бумаг – обязательства, эмитированные с нарушением действующего законодательства.
§ Прочие – чеки, коносаменты, складские свидетельства – нерыночные ценные бумаги, поскольку как правило не покупаются и не продаются. Они обслуживают расчеты за товары или расчеты за их хранение и передвижение.
Поскольку денежные знаки – это фактически документ, подтверждающий право владельца на выбор и присвоение эквивалентного количества товаров, а ценная бумага – это также документ, но подтверждающий права владельца уже на определенную сумму денег, то ценная бумага фактически является правом на право[7]. Такая конструкция по определению не может быть устойчивой. Соответственно, любые операции на финансовых рынках подвержены рискам, иначе говоря финансовые кризисы не являются каким-то чрезвычайным происшествием, они неотъемлемая часть финансовых рынков. Наиболее опасным для ценных бумаг является риск стать неликвидными, то есть такими, что их нельзя будет продать за сумму близкую к покупной.
Мудрая фраза, афоризм:
Сама по себе жизнь ничего не значит; цена ее зависит от ее употребления
Жан Жак Руссо (1712–1778)
Казначей, уж как ни верти, а все недостает сотен пяти.
Козьма Прутков
Что говорит первоисточник:
Бумага – 1. Материал для письма, печатания, а также для
других целей, изготовляемый из растительных волокон, тряпичной массы. 2.
Деловое письменное сообщение, документ, а также вообще рукопись.
Эмиссия – Выпуск ценных бумаг, бумажных денег.
Рынок – 1. Сфера товарного обращения, товарооборота. 2. Место розничной
торговли под открытым небом или в торговых рядах, базар.
Базар – 1. Место для торговли, обычно на площади, а также розничная
торговля на таком месте. 2. Шум, крик.
Толковый словарь русского языка С.И. Ожегова
Вопросы для самопроверки:
§ Человек приобрел валюту. На каком из финансовых рынков совершена операция?
§ Какие есть у вас лично ценные бумаги?
§ Где в вашем городе можно купить акцию?
§ Где в вашем городе "вход" на межбанковский рынок? Кто туда может быть допущен?
§ Какие риски связаны с покупкой и хранением ценных бумаг?
Рекомендуемая литература:
Велисава Т. Севрук. Риски финансового сектора Российской Федерации. М., "Финстатинформ", 2001 г.
Работа посвящена исключительно тем видам риска, которые возникают в процессе деятельности финансовых компаний. Приведена подробная классификация рисков. Непосредственно самим риском признается ситуативная характеристика деятельности юридического лица, состоящая из неопределенности ее исхода.
С угрозами, которые несут в себе риски, разумеется, необходимо бороться – в работе предлагается управлять их уровнем. Управление уровнем рисков не обязательно означает покрывать их. Покрытие рисков связано с затратами, причем стопроцентное покрытие рисков может обойтись в сумму большую, чем потери при наступлении рискового случая. Поэтому руководство финансовой компании должно стремиться не к минимизации рисков, а к сведению их к оптимальному уровню. Рекомендациям по данной проблеме посвящена одна из глав, а всего их пять.
Виды рисков и методы их анализа рассматриваются в работе сквозь призму системы национальных счетов – системы показателей, используемых для описания и анализа макроэкономических процессов. Вообще, в работе приведено много разнообразных методик оценки, в частности, уровня странового риска. Одна из них, разработанная экспертами Всемирного Банка, оценивает помимо прочего независимость центральных банков. По результатам ее использования, наиболее независимыми признаны ЦБ Германии, Швейцарии, Австрии, Дании и США. В методике использовались следующие вопросы: "Кто назначает/снимает главу ЦБ", "Имеет ли управляющий ЦБ право выполнять другую службу при правительстве", "Кто является потенциальными заемщиками ЦБ".
Виды финансовых институтов,
работающих на финансовых рынках
(1 стр.)
Финансовые рынки и финансовые инструменты мы уже назвали. Теперь осталось перечислить тех, кто работает на этих финансовых рынках и торгует этими финансовыми инструментами.
Эмитенты – физические и юридические лица, желающие привлечь финансовые ресурсы.
Инвесторы – физические и юридические лица, предоставляющие финансовые ресурсы во временное пользование в целях получения дохода.
Финансовые посредники – физические лица и хозяйствующие субъекты, обеспечивающие связь между инвесторами и эмитентами.
Финансовые посредники либо непосредственно торгуют финансовыми активами, либо обеспечивают ход торгов.
Первых называют профессиональными участниками рынка ценных бумаг (профучастники). Они делятся на брокеров (торгуют от имени и за счет своих клиентов, живут на комиссионные от сделок), дилеров (торгуют от своего имени и за свой счет), доверительных управляющих (торгуют от своего имени, но за счет свих клиентов) и инвестиционных консультантов.
Вторые относятся к инфраструктуре рынка ценных бумаг и обеспечивают клиринг (определение взаимных обязательств) ценных бумаг, ведение реестра владельцев бумаг, хранение ценных бумаг (депозитарии, номинальный держатель), организацию торгов ценными бумагами.
Источники дохода от торговли ценными бумагами – дивиденд, положительное изменение курсовой стоимости бумаги, а также контроль над предприятием и в дальнейшем оказание влияния на его деятельность, в том числе на финансовые потоки.
В зависимости от целей, которые преследует профучастник или его клиент, применяются следующие основные стратегии работы на фондовом рынке – спекулянт, арбитражер, хеджер.
§ Спекулянты – лица, покупающие или продающие финансовые активы в расчете на будущее благоприятное изменение цен. Их цель – получение максимальной прибыли, при этом они готовы на значительный риск.
§ Арбитражеры – лица, занимающиеся одновременной покупкой и продажей одинаковых или сходных финансовых активов на одном и том же или различных рынках при наличии благоприятной разницы цен. Их цель – получение незначительной прибыли при минимальном риске.
§ Хеджеры –лица, использующие финансовые рынки для защиты своих финансовых активов от ценового риска. Их цель – не доход, а минимизация риска изменения цены.
Некоторые особенности имеет вопрос кредитоспособности субъектов общества.
При некредитоспособности юрлицо ликвидируется, а орган власти нет. То есть орган власти может существовать даже будучи не в состоянии выполнять взятые на себя финансовые обязательства, поскольку он создан в первую очередь для организации управления, и влишь во вторую – для участия в финансовых отношениях. Финансы для органа власти вторичны (во время войны или ЧП их вообще "забывают").
Предприятия также могут иметь низкую кредитоспособность (иметь просроченную задолженность) и продолжать работать, поскольку они созданы в первую очередь для ведения экономической деятельности.
И только финансовые институты, созданные исключительно для ведения финансовой деятельности, не могут быть некредитоспособными. Соответственно, границы объявления банкротства для финансовых компаний должны быть выше, чем у прочих предприятий.
Основное противоречие финансовых рынков
(1 стр.)
Финансовые рынки в рыночной экономике, конечно же, необходимы. Во-первых, для поддержания ликвидности финансовых активов[8] и, во вторых, для обеспечения перераспределения денежных знаков и ценных бумаг (деньги и ценные бумаги выступают в данном случае как специфический товар, который в магазине или на рынке продать проблематично[9]).
Необходимы, но не до бесконечности. Как и в любом деле, здесь также следует соблюдать меру поскольку интересы субъектов общества и профучастников, хотя последние и сами являются субъектами общества, не всегда совпадают.
Дело в том, что общество в целом заинтересовано в достижении максимально возможной стабильности на финансовых рынках. Это естественное желание, вызванное опасением кризисами, способными обесценить финансовые активы.
Но в то же время профучастники заинтересованы в прямо противоположном. Достижение максимально возможной стабильности на финансовые активы чревато для них сокращением количества операций купли/продажи финансовых активов и, соответственно, доходов. Поэтому профучастники всегда будут заинтересованы в оживлении торговли, в "раскачивании" рынков и "раскручивании" цен, в обеспечении постоянной неустойчивости рынков. Последнее безусловно означает наличие на рынках "проигравших", как инвесторов, так и эмитентов.
Неустойчивость достигается, в частности, распусканием слухов, техническими приемами дестабилизации рынков, а также за счет регулярного привлечения на финансовые рынки все большего и большего количества эмитентов и инвесторов, что, увеличивая количество обращающихся на рынках ценных бумаг[10], приводит к необходимости пересмотра всей сложившей структуры цен на финансовые активы.
Вместе с тем, в этих действиях профучастников есть и положительные стороны. Увеличение ценных бумаг, выставляемых на рынке, способствует в отдаленной перспективе достижению более справедливых цен в обществе.
Но тем не менее, необходимы разумные ограничения "хотений" профучастников, их стремлений заработать. Речь идет, в частности, об установлении лимитов на новые эмиссии (минимум, максимум), связанные с размерами легальных сбережений. В самом общем виде это выглядит так: выросли за прошедший год сбережения на 100 млн., значит объем новых эмиссий может быть в совокупности не больше этой суммы.
Как всегда показателен пример нашей страны. С одной стороны в России несколько десятков миллиардов долларов, хранящихся населением в наличном виде, а с другой – два десятка тысяч акционерных обществ, до сих пор так и не вышедших на фондовый рынок. И деньги (сбережения) есть и эмитенты. Но они так и не могут встретиться, поскольку им мешает обыкновенное человеческое чувство – недоверие населения к менеджменту отечественных предприятий. К сожалению, органы власти не смогли решить эту проблему и после непродолжительного периода публичного ее обсуждения потеряли к настоящему времени к ней всякий интерес.
Мудрая фраза, афоризм:
От спекуляций на бирже следует воздерживаться в двух случаях: если у вас
нет средств, и если они у вас есть.
Марк Твен (1835–1910)
Самое главное – понять, в чем состоит твой долг. Выполнить его легче
легкого.
Английская пословица
Что говорит первоисточник:
Толковый словарь русского языка С.И. Ожегова
Вопросы для самопроверки:
§ Зачем нужны финансовые аналитики, если финансовые рынки такие непредсказуемые? Может лучше профессиональные гадалки?
§ Какое из звеньев финансов не обращается на финансовых рынках?
§ Что такое агентская проблема? Существует ли она в секторе финансов органов власти?
§ Какие бумаги теоретически менее рисковые – государственные облигации или муниципальные, государственные облигации или корпоративные, акции или векселя, производные ценные бумаги или депозитные сертификаты?
§ Составьте структуру финансов на примере вашего региона.
Рекомендуемая литература:
Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов Л.А. Управление рисками (рискология). М.: Экзамен, 2002 г.
Для лучшего, с точки зрения авторов, понимания предмета, дано несколько разноплановых определений рискологии, например, – это "наука о том, что надо делать в будущем, чтобы выжить… при минимальном вкладывании усилий…", "наука, созданная на костях жертв собственной беспечности, незнания и даже глупости…", "наука тех, кто… ищет новые впечатления…". Кстати, теория шахмат и теория карточных игр также включены в классификацию рискологии.
Работа основана на ряде аксиом, в том числе аксиоме неповторяемости. Эта аксиома предполагает, что любое поле рисков изменяется во времени, не повторяясь даже для близких ситуаций и сходных систем независимо от степени их идентичности.
Рассмотрено понятие риска в быту и науке. Отмечено, что нормальный мужчина исключительно по природным причинам не может выполнять те же работы, что и женщина. Однако, если заставить мужчину делать тоже, что делает женщина, причем в том же режиме, с тем же качеством и с тем же рвением, то "стресс мужскому населению обеспечен". То есть, утверждается в работе, при выполнении мужчиной ролевых функций женщины, он попадает в зону риска и ему грозит как минимум нервное заболевание. Теоретически (но об этом в работе уже не говорится), обратная ситуация также может способствовать возникновению риска.
Известно, что риск всегда субъективен. Так, например согласно арифметическим расчетам, добраться автомобилем из одного города до другого в 35 раз опаснее, чем самолетом. Однако, опросы свидетельствуют, что население полет на самолете с точки зрения рискованности оценивает гораздо выше, чем поездку на машине.
В работе имеются рисунки, графики, схемы, список литературы и глоссарий (поле рисков, множество рисков – это системно организованные сведения о возможных рисках). Приведены высказывания авторитетных специалистов по теме. Книга написана доступным, ясным языком: "… говорить о риске без доли улыбки трудно – тема слишком рискованная".
[1] Образно говоря – мест обитания финансовых активов.
[2] В рыночной экономике, помимо финансовых рынков, существуют еще товарный рынок и рынок рабочей силы.
[3] Производительность труда, эффективность организации производства, честную конкуренцию, мобильность трудовых ресурсов, активность профсоюзных организаций, передовые технологии и пр.
[4] В редких случаях облигации выпускаются без определения конечного срока погашения. Так, первый выпуск консолей – государственных ценных бумаг Великобритании, сделанный в 1750 г., не имея срока погашения, находится в обращении и в настоящее время.
[5] Один из отечественных банков пытался выпустить сертификаты в металлической форме, в форме монет, но ЦБ РФ этого не допустил.
[6] "Эмитент векселя" – так говорить не принято.
[7] Что касается производных ценных бумаг, то их конструкция получается уже трехэтажной.
[8] Преступные события 11 сентября 2001 г., помимо гибели людей, имели и иные последствия. Так, в частности, некоторое время существовала реальная угроза полного обвала фондового рынка США. Дело тут не только в панике, хотя и ее надо иметь ввиду, но и в том, что среди пострадавших были крупнейшие американские финансовые компании. Прекращение их деятельности (юрлица, в отличии от физлиц, ликвидируют иначе) даже на короткое время влечет за собой потерю частью фондового рынка своей ликвидности. Следующим шагом могло быть обесценение вкладов и сбережений граждан, поскольку будучи в ценных бумагах они не могли быть переведены в деньги, далее по той же причине банкротство банков и финансовых институтов и, наконец, потеря американской валютой своих позиций в мире. Поэтому не исключено, что главной мишенью все же были не люди, а финансовая система штатов.
[9] Следовательно, также необходимы и спекулянты, как бы кто не считал своим долгом обругать их наличие.
[10] Помните, мы говорили, что чем больше в обществе товаров, запрещенных к свободной торговле, тем несправедливее в нем система цен.